拥有178年历史的托马斯集团宣告破产，压垮骆驼的最后一根稻草是什么？

说明
分类：云竹微观

       9月23日，全球最老旅行公司之一、拥有178年历史的英国托马斯•库克集团，宣布破产。导致此前选用该集团服务的全球60万旅客，滞留在各自所在机场，其中包括15万目前身处海外的英国人。英国政府随即启动该国战后历史上最大返乡归国计划，代号为“马克霍恩行动”，目的是2周内将这15万英国人接回国。

       曾经的“英国旅游业鼻祖”，落得如此下场。而托马斯•库克集团上月才宣布，中企复星旅游文化集团（下称：复星旅文）上个月才宣布复兴旗下复星旅游文化(简称“复星旅文”)将向托马斯库克注资4.5亿英镑，同时获得托马斯库克旅游业务75%的股权及其航空业务25%的股权。由于托马斯•库克集团的债务金额问题，收购并未顺理进行。而此前托马斯•库克集团敲定9亿英镑融资，但债权银行最后一刻要求增加2.5亿英镑应急开支准备金，最终导致破产在现今托马斯•库克启动破产保护程序，复星旅文表示遗憾和失望。
       那么，压垮这拥有178年历史的老牌旅行集团的最后一根稻草，究竟是什么？
1、一棵倒下的大树？
       作为全球历史最悠久的旅游公司，托马斯•库克集团无疑曾是一棵参天大树。1841年，托马斯•库克集团的创始人、现代旅游的创始人：托马斯•库克，第一次组织团队旅游。
       此后，他还组织了世界上第一例环球旅行团，编写并出版了世界上第一本面向团队游客的旅游指南，创造性推出了最早具有旅行支票雏形代金券。19世纪中期，托马斯•库克创办了世界上第一家旅行社——托马斯•库克旅行社，也就是现在的托马斯•库克集团，这标志着近代旅游业的诞生。
       毫无疑问，托马斯•库克集团有着辉煌的历史。178年的时间轴上，有16个国家经营的酒店、度假村、航空公司和游轮，每年接待1900万人。
       如今大树倒下，导致了一系列巨大影响。英国航空管理局首席执行官称，这种规模和性质的遣返是前所未有的，将给客户带来很大的不便和干扰。德国当局仍在考虑是否向托马斯•库克的子公司提供过渡性贷款的请求。该公司在荷兰的子公司表示，原定所有航班都已取消，客户将无法使用他们预订的住宿。此外，英国首相鲍里斯•约翰逊曾质问托马斯•库克的董事们是否受到了适当的激励，以避免破产。
       托马斯•库克曾向政府申请约1.5亿英镑的援助，政府考虑如果对其进行援助，将在未来企业面临此类商业困难的情况下，构成道德风险，因此拒绝了这个请求。
       在宣告破产前，负债累累的托马斯•库克也未能从股东那里筹集到所需资金。全球数十万人以及21000名员工失业，同时，后续的遣返行动预计将使英国政府损失约1亿英镑（约合8.9亿人民币）。
2、一个“脱欧”的锅？    
       有人认为，“脱欧”是罪魁祸首。自2016年脱欧公投英镑大跌后，原本就债务累累的托马斯•库克更加难以喘息。旅游业中的所有成本，如燃油供给和飞机租赁都以美元结算，一旦英镑走弱，企业成本必然上涨。如今英镑较2016年已缩水近20%，这也导致英国海外旅行者的消费能力急剧减弱。而托马斯•库克集团一般通过实体店出售自有航班以及酒店房间服务，利润空间原本不大。加之旅行者对性价比的要求更高，实际上进一步损害了托马斯•库克公司的利润。
       同时，脱欧使得英国国内的旅行需求减少，托马斯•库克的主要卖点：百年传统和服务，对消费者的吸引力在不断减弱，它的成本基数，也无法支撑它与其他旅游业新秀走拼价格的路线。
       此外，脱欧带来的持续不确定性也确实阻碍了不少潜在客户的旅行计划，作为一个主要在英国运营但业务涉及全欧洲的企业，脱欧似乎是导致该企业和整个欧洲旅游业陷入不确定性的主要因素。
       实际上，托马斯•库克公司积弊已久，脱欧只是推动其走上绝路的外部力量之一。托马斯•库克集团近年来一直在债务攀升和资金断炊问题之间挣扎。进入新世纪，托马斯•库克公司的业务空间逐渐被新兴的网上旅游社、廉价航空等多瓜分。此外，托马斯•库克的特点：悠久历史，也令它形成了积重难返的债务和人员过剩问题。
       目前，托马斯•库克在英国仍有超过500家门店。受到传统经营模式的掣肘，同时，托马斯•库克公司也没能及时对互联网市场的兴起作出反应，没有与时俱进的托马斯•库克至今在互联网上也没有很强的“存在感”。巨额债务更是拖垮托马斯•库克公司的最大负累，2018年9月至2019年3月这半年中，托马斯•库克债务规模同比激增40%至12亿英镑，如今其背负的债务总额达到17亿英镑，这已经是一个难以克服的数字了。
       在过去几年里，公司高管也被指控未能适应行业变化，并因奖励过高的薪水和奖金而受到不适当的指责。据报道，这家旅游公司的董事们在过去10年里，收到了近5000万英镑（约合4.5亿人民币）的薪酬，即使在公司财务状况恶化的情况下，这些薪酬也在年度股东大会上获得了股东的批准。
       所以，不能简单地将托马斯•库克破产的大锅甩给“脱欧”。
3、一个“救火队员”复星旅文？
       托马斯•库克破产事件中，复星旅文也受到了广泛关注。2015年3月，中国复星国际有限公司以1.4亿美元收购托马斯库克5%股权。在初次收购托马斯库克股权后，复星集团与托马斯库克在中国成立合资公司托迈酷客，意图布局中国市场。在复星旅文入股前，托马斯库克曾于2011年前后经历过一次漫长的经营危机。
       托马斯库克方面表示，引入复星将有望改善公司的财政状况。截至今年6月30日，复星旅文已持有托马斯库克已发行股份的11.38%。另据托马斯库克2018年年报，复星集团以合计18%的持股成为托马斯库克的第一大股东。
       而致使托马斯库克破产的直接原因为2007年时与英国旅游度假公司MyTravel的合并重组，此次合并为托马斯库克带来了高达数十亿英镑的债务。但来自OTA、气候、国际事件、货币等多种因素的影响，也令托马斯库克接下来的经营情况不甚理想。
       2011年时，托马斯库克的债务金额已达55亿英镑，公司出现违约，利润也受到进一步挤压。一系列连锁反应，成为接下来数年内托马斯库克业绩低迷的导火索，也促成了2015年复星入股的背景。

       为求生存，托马斯库克前几个月内一直致力于引入复星集团4.5亿英镑的新投资。此时的托马斯库克急于求存，收购成本相对低廉，似乎是复星进一步加码的好时机。6月时曾有计划提出拆分托马斯库克的航空业务和旅行社业务，复星将与债权人一同注资，债权人最终债转股，而复星则获得托马斯库克旅行社业务的多数股权。
       如此看来，复星出手的关键不在于复星与托马斯库克，而在于复星与持有托马斯库克大量债务的核心银行为代表的主要债权人。注资是为挽救这家半年企业，并非为其还债，因此在最后关头，2亿英镑的加价致使协议难以达成一致，也成为了压死托马斯库克的最后一根稻草，即便是“救火队员”复星旅文也无能为力。

 

       托马斯库克破产对复星旅文的战略布局会有一定不利影响，但未来仍有机会在破产清算时，选择性获取托马斯库克的优质资产，尤其是8个酒店品牌。目前复星旅文在太仓和丽江的开发项目都引入了托马斯库克的酒店品牌，拥有这些国际IP，既可以与同为复星收购的地中海俱乐部形成互补，又是一个低价获取土地的保证。

       而“救火队员”本身或许亦在水火之中，在复星旅文的收入结构中，房地产业务的地位不言而喻，目前除亚特兰蒂斯所在的三亚棠岸项目之外，仅丽江、太仓两个项目在建，且初步完工时间在2020年甚至之后。在棠岸项目收入结转完成后，复星旅文的其他业务能否支撑起地产业务的空缺，仍需打个问号。

       不过，收购失败对复星旅文来说也非完全是坏事。从短期来看，复星旅文会使股价承压。从长期来看，托马斯库克近年来亏损面不断扩大，如收购成功，反而会成为复星旅文砸钱的无底洞。对于复星旅文来说，太仓和丽江两个重量级开发项目已占用较大资金，没有托马斯库克，未来复星旅文资金流或许会更健康。

云竹说
       作为“近代旅行社之父”的托马斯库克，可能怎么也没想到，历史悠久竟然也能成为一把双刃剑。而来自OTA、气候、国际事件、货币、内部管理等多种因素的影响，才是托马斯·库克经营情况不理想、并导致负债累累，走向破产的真实原因。毕竟，又不是托马斯·库克一家企业面临着“脱欧”的影响。
       同时，救火队员抛出的橄榄枝，实则是债转股，这通常会稀释原股东权益，低价处理债务同样不是债权人想要的结果，遂成为托马斯库克的救助资金迟迟未能落地的重要原因之一。
       而拉锯战之下所暴露的，不仅仅是一个百年老字号文旅企业的衰竭，更是时代对原地踏步者的抛弃。即便是千里之堤，都可能溃于蚁穴，更何况遭遇内忧外患、负债累累的托马斯•库克集团。